文/滕者沈阳大学商学院古华沈阳大学应用技术学院
我国服装行业以民营企业为主，市场竞争加剧和成本上涨导致民营服装公司面临利润下滑的问题。主营男性服饰的海澜之家，通过调整策略，实现了逆势发展。我们从战略的角度出发，结合相关报表，对影响企业发展的因素进行全面分析，以便为其他服装企业提供借鉴。
海澜之家部分财务指标的实际状况
企业的资金来源主要有内部利润结余与外部贷款两种。在海澜之家近年来的融资实践中，除2014年上市融资外，其余年份没有通过发行股票融资。因此，海澜之家主要采用借款和自身利润转增的形式进行筹资。如今，海澜之家的资产负债率相对较高，然而，海澜之家的总负债占总投资的比例始终保持在50%左右，位于合理数值范围内，这表明其筹资策略属于稳健类型。
海澜之家的流动负债总额较高，除了2020年外，通常超过120亿元，最低时也占营业收入的60%。从波动范围看，流动负债总额相对稳定，介于110亿元至130亿元之间，这表明海澜之家对流动负债进行了持续、有计划的管理。
海澜之家的总负债金额波动大，2018年—2021年流动负债占比约80%，表明海澜之家负债以流动负债为主。其现金比率在2017年—2021年上升，即使2017年也远大于安全标准。这些信息表明海澜之家采用高现金比率筹集货币资金，以弥补速动资产和流动负债应对能力的不足。
应付商业债务对于企业来说非常重要，是企业能够免费使用的资金之一。除了2021年，海澜之家的应付商业债务呈下降趋势，表明公司获取免费资金的能力在下降，也反映了公司对应付企业的管理合作能力在减弱。根据近五年的趋势看，预收账款呈倒V型，近期有下降趋势，但应收账款增加，说明企业正在积极加强与下游企业之间的关联。
海澜之家的资金来源主要为负债和自身利润结余，从长期看负债率处于安全区间，属于稳健型的资金筹集方式。其借款负债以短期流动负债为主，长期负债为辅，属于高风险的扩张性筹资，而且流动比率与速动比率较低，因此需要保留大量的货币资金进行周转，增加了债务规划的难度。
海澜之家投资现金流量净额都是负数，2017年的金额最大。这表明，海澜之家投资产生的现金流量无法满足自身的发展需要，需要通过经营现金流和筹资现金流来辅助。海澜之家投资策略以积极对外扩张为主，但是各年投资规模相差较大，说明企业能够灵活应对投资过程中的各种关系。而且投资数额能够通过自身产生的现金流补充，属于有序的扩张性投资。
在现金流出中，构建资产的现金流出比较稳定，2017年至2021年均为正值，说明海澜之家在资产购买上存在连续、有计划的支出。投资类现金流出在2021年有明显增加，2017年是最高值，与之对应的收回投资的现金流在2017年也有明显增加，大部分是由资产到期继续投资所致，各个时间段并没有规律可言。
海澜之家的投资战略与实践
海澜之家资产构建支出稳定且有明确的计划性，是投资资金的核心流向。尽管投资收益自2018年以来呈现下降趋势，但数值仍为正，未曾出现亏损，这表明企业投资能够带来正向收益。然而，相较于企业整体利润，投资收益所占比例较低，尚未达到显著影响企业利润的程度。通过分析投资收益的变化，我们可以看出，海澜之家的投资虽能带来正向利润，但对企业整体影响较小。投资的主要目的并非仅在于获取收益，更在于合理配置资源，为企业的长远发展奠定基础。
由此，我们可以得知，海澜之家的投资战略以长期投资为主，尤其在长期现金流出方面，以固定资产投资为核心。
海澜之家的可持续发展策略
在过去五年中，海澜之家的货币资金占总资产的比例稳定在35%左右。一般而言，企业经营中货币资金的比例介于15%至25%之间最佳，这样的比例能够兼顾货币资金的收益与成本，更有效地满足企业经营需求。据此，海澜之家的货币资金比例较高，表明公司在运营过程中注重保持充足的货币资金，以应对市场变化。海澜之家货币资金总额及在总资产中的比例均较高，之所以出现这样的情况，是为了应对经营过程中出现的大额流动负债，降低运营风险，确保企业安全。
在融资策略上，海澜之家在上市前，资金来源比较单一，依赖商业信贷，而在上市后，公司注重资金运作，实现了资金来源的多元化，使公司的资金结构保持合理水平。同时，他们侧重于基础设施建设和男装市场的拓展。从2016年开始，其投资范围不断扩大，开始涉足女装、婴儿用品、新零售等领域，均取得了显著的发展成果。
在分红策略上，公司采用稳定的分红政策，向市场传递了盈利的信号，从而保障了股东的权益。我国上市公司现金分红制度的核心价值在于确保企业的可持续发展。若公司年度经审计净利润为正，并满足公司章程规定的派发条件，则年度派发金额不应低于当年可分配利润的30%。海澜之家分红政策稳定，除2010年按股份比例增资340000元外，其余年份分红均以现金形式发放。海澜之家的派息策略相对单一，以现金派息为主，股份派息占比较小。公司每年现金股息率较高，占净利润比例较大。自2017年以来，尽管海澜之家现金红利有所波动，但总体上看，其占净利润比例仍超过50%。
另外，从海澜之家的分红政策可以发现，公司分红与经营绩效成正比。在2021年，每10股派息5.1元，达到了历史新高。股息率相对稳定，2021年达到最大值。但2017至2020年，其净利润同比增长在逐年降低，甚至出现负数。于是，海澜之家采用“轻资产”的经营方式，使其资金周转速度一直保持在比较高的水准。
在经营策略上，海澜之家主张采取扩张型的发展战略。长期来看，其资产负债率处于可接受范围。在经营过程中，公司能够获得大量现金流入，为实施扩张型战略提供支持。考虑到服装行业竞争加剧，品牌更新迅速，海澜之家若想维持领先的市场地位，必须加大资源投入。目前，海澜之家的经营状况良好，未来市场发展前景广阔。
